从H+A股发行市盈率看IPO制度缺点

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  往年以来截至今朝,沪深两市挂牌新股已近350家,绝大年夜少数新股发行市盈率都切近23倍,高于10倍低于20倍其实不多见,而发行市盈率低于10倍的则较为罕见了。据不完整统计,往年新股发行市盈率低于10倍的只要两家,辨别为中国银河(601881)与拉夏贝尔(603157),且两只新股都属于H+A股。

  往年1月份中国银河IPO时发行市盈率为7.02倍,而9月份拉夏贝尔IPO时发行市盈率亦不外9.76倍。新股发行价格与市盈率确实定,常常需求参考询价结果,并综合思考发行人基本面、所处行业、可比公司估值水平、市场状况、有效召募资金需求及承销风险等要素,而关于有H股的发行人而言,H股股价水平的影响异样不成疏忽,某些时分乃至会起到“决定性”的感化。抱负上,中国银河、拉夏贝尔发行市盈率低于10倍,而不是切近23倍,就是与其H股股价“挂钩”的结果。

  拉夏贝尔9月25日上市,与其他新股一样,挂牌后该股延续涨停,截至9月29日其股价报收于17.73元,对应静态市盈率17.2倍。假设拉夏贝尔此前没有在H股市场挂牌,那么其发行价格不会是8.41元,发行市盈率也不会是9.76倍(对应每股收益0.86元)。假定其发行市盈率为22倍,那么其发行价格也将到达18.92元,高于其今朝已延续五个生意日涨停后的股价。

  固然中国银河与拉夏贝尔A股发行市盈率受H股股价影响而不能不降低“身价”,但两只新股以低于10倍市盈率发行新股却也是不争的抱负。那么后果随之而来,既然这两只新股发行市盈率可以低于10倍,那么其他个股的发行市盈率为甚么还会切近23倍的“高压线”?

  抱负上,即使是在港上市的H股发行A股,其发行价格亦经常遭到市场情况的影响。现在中石油发行A股时,其H股股价曾出现一波下跌行情,而H股股价的下跌,反过去又影响到其A股发行价格,其A股16.70元的发行价格,不只远远高于H股发行价格,也高于当时的H股价格。中国银河与拉夏贝尔的A股发行,其H股股价均曾出现“异动”,厥后都“传导”至A股的发行订价上。

  自上一轮IPO制度革新后,新股发行不再出现出多发行价格、多发行市盈率、高明募的“三高”格局,取而代之的则是低于23倍和低于行业平均市盈率的发行形式,因为“高压线”的存在,“低价”发行成为遍及现象。但中国银河、拉夏贝尔两只H+A股以超低的市盈率发行新股,其实也凸显出IPO制度自身存在的缺点。这两只H+A股的A股发行市盈率也说明,A股发行市盈率与成熟市场接轨并不是没有能够。

  今朝的新股发行,固然不再有此前的“三高”现象,但就像“三高”发行隐蔽着宏大年夜的风险一样,新股挂牌后的延续涨停,异样隐蔽着宏大年夜的风险。而若何化解今朝IPO制度下的新股风险,是监管部分必须直面的后果。笔者认为,只要对IPO制度进一步深化革新,让新股完成订价与发行的市场化,才有能够到达目标。

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